昨日，期指四合約延續前日的反彈走勢，連續兩天收紅。主力IF1404合約高開2.2個點于2160.6點，接近中午時曾一度升至2178點;午后延續震蕩走勢，并最終收于2175點。值得注意的是，現貨A股收盤后，期指尾盤15分鐘上行達6個點，暗示今日A股高開概率較大。

　　期指貼水并不代表看空

　　基差方面，昨日1404合約收盤時貼水5.73個點，本周三個交易日貼水分別為2.90、4.71及5.73個點，較上周20個點左右的貼水幅度大幅收斂，且較為穩定。下月、季月及下季月分別貼水14.7、31.3及53.1個點。從往年分紅數據來看，6月、9月將受到分紅影響自然回落約20個點、60個點左右，因此，當前期指的貼水程度較為合理，并不體現看空情緒。相反，當月合約從大幅貼水收斂到貼水個位數，則反映出投資者情緒的轉變。

　　基本面上，房地產限購政策能否放松將對期指產生影響。昨日，繼溫州傳出上報松綁限購的方案后，杭州、長沙等多個城市也開始醞釀和討論松綁限購的可能性。本輪限購松綁傳聞始于溫州。有消息稱，溫州市限購松綁方案已經上報浙江省。房地產限購政策自2010年4月提出至今已4年，宏觀經濟環境也產生了較大轉變，房地產市場的需求情況也發生了改變。在這種背景下，放松限購有其合理性，也可能成為經濟轉型過程中的一個“穩定器”。若放松限購政策出臺，將利多A股相關板塊以及整個期指市場。

　　資金面上，短期資金價格昨日繼續溫和上升。隔夜、1周、2周利率本周均呈現小幅走高的趨勢。整體看來，自2月中旬開始的資金較為寬裕的時期已經結束，短期SHIBOR利率自3月中旬以來不斷走高，7天利率自3月12日的2.2110%已上升到目前的4.2250%，資金面回歸正常。

　　總持倉連續三日走高

　　周三股指期貨四個合約總計持倉124745手，比上一交易日小幅增加764手。從3月28日開始期指總持倉持續攀升，雖然幅度并不大，但卻顯示出多空博弈有所加劇，此前震蕩格局將被打破。昨日，前20主力在三個合約上共持有多單84075手，比周二增加了662手，三個合約持有的空單總量為95982手，比上一交易日減少了600手。主力席位的增多減空使得前20主力凈空持倉下降了1262手至11907手，為年初以來的偏低水平。總持倉的緩慢抬升，凈空持倉的回落，在一定程度上反映出當前多頭力量正在逐步增加。銀行、地產等藍籌股的持續上漲也為多頭的上攻提供了動力。

　　三大空頭凈空持倉同降

　　周三中信期貨在三個合約上總計持有空單18003手，持有多單7969手，凈空持倉為10034手，凈空單較周二的減少了1029手，是1月6日以來的次低水平。從3月21日開始，中信期貨開始逐步減持空單，緩慢增加多單，凈空持倉逐步下行，表面該席位對期指的態度已經發生轉變，悲觀預期有所淡化。而此前與中信期貨一直存在分歧的國泰君安和海通期貨昨日的凈空持倉都出現下滑，其中海通期貨在三個合約上大幅減少 空單1354手，凈空持倉較上一交易日減少了1267手。國泰君安多空均有所增倉，但是在多單上增加的力度較大，凈空持倉減少了218手。我們認為此前三個有分歧的席位在凈空持倉方向的變動上轉為一致，有助于進一步推動股指的上行。

　　從持倉結構上來看，除了海通期貨和中信期貨大幅減少空單以外，其余席位的變動并不是很大，只有廣發期貨和財富期貨減少空單超過百手。增加空單力度較大的為光大期貨和國信期貨，分別增加空單475手和373手。多頭方面，增減倉的力度都不大，這也表明多方仍舊較為謹慎，不利于股指大幅上漲。

　　整體來看，基差收窄、空頭主力的撤退給股指上行提供了機遇，基本面仍傾向刺激政策出臺的預期，但是多頭增倉力度偏低，暗示股指反彈尚需積聚多頭人氣，短期內上升幅度仍有限。

　　寶城期貨 鄧萍 高蕓