“大象”動了！

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11月12日早盤，A股市場，市值排前18的個股一度全線飄紅，農業銀行續創歷史新高，而這18只股票的AB股總市值亦超過了20萬億元。但今天上午，指數雖然翻紅，但下跌個股數量較多，跟前幾天的格局相比，發生了明顯變化。

與此同時，市場資金流向顯示，南向資金在上周大幅凈流入，累計凈流入12748億元。具體來看，銀行、非銀行金融和石油石化行業成為主要流入對象。那么，大市值突然占優背后的邏輯究竟是什么？

“18羅漢”異動

早上開盤后，A股普遍調整。深證成指、創業板指均跌超1%，滬指跌0.25%，超硬材料、氟化工、有機硅、電池等方向領跌，滬深京三市下跌個股超3800只。但隨后，在大市值個股的強勢拉升之下，全線拉升。上午10點15分左右，A股三大指數集體翻紅。不過，個股表現并不強，盤面上殺跌個股依然達到3400只以上水平。

今天，A股最為顯著的特征是市值排在前18的個股一度集體拉升。農業銀行一度拉升3%，續創歷史新高。美的集團、中國石油、中國銀行皆漲2%。中國平安、中國人壽、工商銀行、郵儲銀行等也表現出色。寧德時代、寒武紀等也一度拉升。唯工業富聯在沖高之后有所回落。

南向資金亦表現出對傳統大市值的偏好。市場資金流向顯示，南向資金在上周（11.3—11.7）大幅凈流入，累計凈流入12748億元。具體來看，銀行、非銀行金融和石油石化行業成為主要流入對象，凈流入金額分別為82.7億元、53.5億元和48.1億元，合計約184億元。這表明南向資金對金融和能源板塊的偏好增強。

背后有何邏輯？

那么，“大象吸金”背后的邏輯究竟是什么？分析人士認為，更可能是市場風險偏好變化導致風格切換所致。

國聯民生金融工程團隊認為，當前市場宏觀杠桿率約12.46倍，A股科技板塊估值處于較高位置，寬基指數結構風險方面，當前中證500與科創50結構風險較高。當前市場估值與情緒風險有所增加，盤口價差有所下降，價格彈性有所上升，盤口深度有所下降。賣單非流動性下降反映出市場賣壓有所增加。

美元指數已突破99的轉強點，預計上行時間和幅度將超市場預期。太平洋證券認為，在海外下跌的過程中，“舊”勢力展現出較好的韌性和彈性，隨著指數站上4000點，預計科技等敘事類繼續上漲需要盈利的上行來確認，而此前資金低配的有色、煤炭、光伏、銀行、核電、消費、化工等板塊仍在低位，牛市會撫平每一處“洼地”。

中信證券表示，展望2025年11月，大類資產配置層面，建議增配國內股票和商品；股票風格配置層面，看好大市值風格，成長價值均衡配置；股票行業配置層面，煤炭、光伏、通信、農林牧漁等行業具有較好的配置價值。